M&A Community no Brasil – Ed. #79

A Dealogic já havia apontado os setores de energia e infraestrutura como os grandes responsáveis pelo crescimento no M&A em 2024, marcando um período ativo após um ano de volatilidade que desacelerou os negócios. A novidade é que esses setores continuam se mostrando fortes, liderando algumas das maiores transações dessa última quinzena.

Podemos especular sobre alguns dos motivos dessa força? Sempre. E trazemos essa análise para você nesta edição. 

Mas antes de partirmos para os insights, que tal observarmos os nossos destaques da semana?

• A Cargill adquiriu os 50% restantes da SJC Bioenergia, tornando-se sua única dona. O valor da transação é estimado em BRL 2,6 bi, incluindo dívidas, e ainda depende da aprovação do Cade. A negociação envolveu os bondholders da Usina São João, que buscavam compradores. Com o negócio, a Cargill reforça sua aposta em biocombustíveis e amplia investimentos no Brasil, onde já aportou BRL 6,8 bi recentemente.
• A EDF, estatal francesa, adquiriu 70% da hidrelétrica Baixo Iguaçu, da Neoenergia (PR) por BRL 1,43 bi, valor sujeito a ajustes como a variação do CDI. A usina, que entrou em operação em 2019, tem capacidade para abastecer uma cidade de cerca de 1 milhão de pessoas. A Copel mantém 30% da participação e não planeja vender. A concessão do ativo vai até 2049.
• A Quartzo comprou O Patriarca Investimentos e viu seu volume de recursos saltar de BRLm 300 para BRL 1,7 bi. O anúncio vem acompanhado do início do pilot fishing do sexto fundo de VC da empresa, com meta acelerar o investimento em startups da gestora com USDm 100 aportados.

Não deixe de conferir todas as operações da última quinzena nos nossos Deals Highlights. 

Boa leitura!

Como o cenário de M&A se transformou em 2024?

Após dois anos de desaceleração, o mercado de M&A encerrou 2024 com novo impulso. O Relatório Global Anual de M&A 2024 da PitchBook, patrocinado pela Ideals, destaca como o aumento da liquidez e a queda nas taxas de juros globais impulsionaram as negociações durante esse período.

📌 Conheça os principais setores que impulsionaram o maior crescimento

📌 Descubra como estão as avaliações de mercado e as oportunidades que elas oferecem

📌 Explore o aumento da participação do private equity no valor total das transações

O estudo também projeta uma perspectiva otimista para 2025, à medida que os mercados adotam uma postura mais “risk-on”, após um dos períodos mais turbulentos desde a crise financeira global.

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Deal Highlights 4 a 19 de fevereiro

Já considerou os scale deals na sua estratégia de 2025?

Já pontuamos na Edição #77 que 2024 foi um período marcado por expectativas elevadas e headwinds persistentes, especialmente no que diz respeito a juros ainda pressionando custos e uma forte vigilância regulatória (sobretudo nos megadeals). O mantra é claro: quem agiu se destacou. Megaoperações mostraram potencial e um aumento no valor dos deals criou, em alguns, expectativa. 

O recém-lançado M&A Report 2025, da Bain & Company, corrobora essa expectativa. Os dados levantados pela consultoria mostram que, em 2024, o mercado global de M&A registrou um valor de aproximadamente USD 3,5 tri em transações, um aumento de 15% em relação ao ano anterior.

Poderíamos assumir aqui que 2025 também será o ano dos scale deals. Mas aquela estética bauhaus, onde “menos é mais”, que mencionamos na Edição #78 ao falar sobre a queda na quantidade de operações, mas o aumento no volume financeiro movimentado, parece não ter emocionado os estrategistas em janeiro. 

Durante o período, a M&A Community mapeou 83 deals. Unindo essa perspectiva com dados de mercado, temos uma uma quebra de 28% no número de operações, que movimentaram uma estimativa de BRL 5,5 bi (que também perde para os BRL 11,7 bi de 2023). É preciso considerar que apenas 36% das transações do período tiveram seu valor revelado, mas mesmo assim já é uma quebra de onda para os amantes do modernismo.

Certamente os resultados da Q1 e Q2 vão nos iluminar diversos pontos, mas já é possível cruzar o perfil dos grandes cheques com algumas tendências identificadas pela Bain Company. Você vai ver nas nossas Market Trends o papel que as sinergias de negócios desempenharam nesses dados. Mas um dos insights mais interessantes acontece quando olhamos para setores com custos fixos elevados, como energia e recursos naturais, telecomunicações e varejo. 

Entre esses, especialmente energia se destacou no Brasil. Mesmo um mês lento, como foi em janeiro, não foi capaz de saciar os apetites do setor.

• Mesmo com a redução de volume, persistem transações de grande porte, a exemplo da aquisição adicional de 50% da Comerc pela Vibra, que sozinha alcançou BRL 7,5 bi;
• Nessa quinzena a Cargill também traz surpresas. Ela adquiriu os 50% restantes da SJC Bionergia e agora é a única dona do negócio. Apesar do valor do negócio não ter sido revelado, mas quem acompanhou de perto a transação sugere que o valor ultrapassou BRL 2,6 bi.
• Já a  EDF comprou, no começo de fevereiro, 70% da participação da Usina Hidrelétrica Baixo Iguaçu (PR) por BRL 1,43 bi, adicionando 350 MW na conta da francesa.

Executivos focaram em negócios complementares, adiantando os resultados de curto-prazo já para o primeiro ano. E essa abordagem parece ter pago, e pago muito bem. Esse movimento se refletiu na valorização estratégica, que permanece em 10,4x EV/EBITDA, bem abaixo dos múltiplos de mercado público, hoje na casa de 16,6x. Reforçamos o mesmo: os dados de 2024 apontam um momento bom para garimpar ativos de qualidade a preços razoáveis, protegendo-se de potenciais markdowns no momento do exit.

Entre muitas opções, as teses desses setores geralmente se concentraram em:

• Ganhos de escala em processos industriais, de logística e distribuição, especialmente críticos em setores de alta capacidade instalada, como óleo e gás ou grandes redes de varejo.
• Racionalização de custos e overhead, aproveitando infraestruturas comuns (ex.: hubs de distribuição, equipe administrativa única, sistemas integrados de TI).
• Maior poder de negociação com fornecedores, ao unificar volumes de compra (por exemplo, de matérias-primas ou insumos).

Para 2025, o nosso termômetro ainda indica um provável aquecimento. Reguladores podem amenizar restrições, juros podem recuar de forma mais clara e empresas vêm investindo em ferramentas de IA para acelerar desde a triagem de alvos até a captura de sinergias. Se preparar agora (seja em aquisições estratégicas, seja em desinvestimentos cirúrgicos) é nossa recomendação para quem quer surfar na próxima onda de M&A.

Fonte: Bain Company

Deu o que falar…

1. O BTG adquiriu o Julius Baer no começo de janeiro, mas os problemas já começaram. O CEO da empresa, Stefan Bollinger, enfrenta grandes desafios em sua missão de recuperação do banco. Apesar de anunciar cortes de custos e redução da diretoria, as ações caíram 14,6% após a Finma abrir um processo de execução relacionado a perdas de USDm 640 com a falência da Signa. O banco pode não realizar recompras de ações em 2025, enquanto se concentra na reestruturação e na liquidação da unidade responsável pelos empréstimos problemáticos.
   
2. O Grupo Safras busca renegociar BRL 1,5 bi em dívidas para evitar uma recuperação judicial e garantir fôlego financeiro. Sob a liderança de Carlos Eduardo Pereira, a empresa pretende suspender o pagamento da dívida por dois anos, focando nos produtores. O plano inclui fechamento de escritórios, devolução de unidades arrendadas e busca por parceiros na armazenagem. O BTG Pactual está entre os interessados na operação. Além disso, ativos de bioenergia e processamento de grãos podem ser vendidos futuramente para reforçar o caixa.
   
3. O AgroGalaxy enfrenta um revés em seu processo de recuperação judicial após o TJ-GO permitir que 7 credores, incluindo Itaú, Daycoval, BV, BB, ABC Brasil, Sicoob Ouro Verde e Corteva, excluam BRLm 486 do processo por meio de garantias fiduciárias. A decisão, baseada na Lei de Falências, pode impactar o plano de reestruturação da empresa, que busca negociar BRL 4,1 bi em dívidas.
   
4. A TIM Brasil firmou um acordo com o C6 Bank para encerrar quatro processos arbitrais em andamento, além de vender sua participação no banco, incluindo bônus de subscrição, por BRLm 520. A transação marca a saída da TIM do capital do C6, enquanto mantém sua estratégia de impulsionar ecossistemas digitais. O CEO Alberto Griselli destacou que a empresa seguirá focada em sua plataforma de clientes, iniciada em 2020, para agregar valor a serviços digitais.
   
5. A Bombril entrou com pedido de recuperação judicial, citando contingências tributárias de BRL 2,3 bi, referentes a autuações da Receita Federal por operações realizadas entre 1998 e 2001, sob o controle do grupo italiano Cragnotti & Partners. O processo impacta 11 bancos credores, que têm BRLm 130 a receber, sendo Itaú (BRLm 18,2), Banco Paulista (BRLm 16,6) e Santander (BRLm 16,5) os principais. A empresa busca reestruturar passivo de BRLm 332,9 e garantir a continuidade das operações, destacando que o pedido visa proteger o caixa e manter relações comerciais. Especialistas apontam que, apesar dos desafios, há possibilidade de negociação fiscal para evitar impactos mais severos no negócio.
   
6. A Justiça autorizou a venda dos ativos e da marca da Viação Itapemirim, marcando um novo capítulo no caso que se arrasta há anos. A operação ocorrerá por meio de uma Unidade Produtiva Isolada (UPI) e deve ser concluída em até 90 dias, segundo Julio Mandel, advogado da EXM Partners, administradora judicial do processo. A empresa, que já foi uma das principais do setor rodoviário no Brasil, enfrentou dificuldades após a gestão de Sidnei Piva, que adquiriu o grupo em 2016 da família fundadora Cola.
   
7. A disputa pelo controle da Rossi ganhou um novo capítulo com a convocação de uma AGE para avaliar uma ação de responsabilidade civil contra o ex-CEO Fernando Miziara e os irmãos Renata e João Paulo Rossi, ex-diretores e membros da família fundadora. A atual gestão, liderada pelo presidente do conselho Nicolas Paiva, alega ter identificado fraudes que remontam a 2016, incluindo contratos irregulares com parentes e transferência de ativos sem comprovação de pagamento. Os acusados negam irregularidades e alegam perseguição, apontando que os conselheiros atuais são aliados do investidor Silvio Tini, cujo histórico inclui condenações na CVM. A crise adiciona desafios à recuperação judicial da companhia, enquanto os acionistas preparam-se para definir o futuro da governança da Rossi.
   
8. A Caramuru Alimentos revisará seus balanços de 2021 a 2023 após indícios de pagamentos de BRLm 6,2 a um fiscal da Receita Federal entre 2014 e 2017 para evitar autuações de PIS/Cofins. A investigação interna levou ao desligamento de três funcionários e resultou na substituição da Deloitte pela Ernst & Young como auditora para 2024. Apesar do episódio, a empresa mantém sólido caixa de BRL 2,5 bi e otimismo para o setor de biodiesel. Em 2023, a companhia faturou BRL 7,59 bi, com lucro líquido de BRLm 239,86.
   
9. A Porto Seguro descontinuou seus serviços de aluguel de carros (Carro Fácil) e celulares (Tech Fácil) após um prejuízo de BRLm 100 em 2024, encerrando um modelo que não gerou retorno esperado. O impacto líquido do Carro Fácil no Q4 24 foi de BRLm 41, enquanto o Tech Fácil registrou perdas menores, de BRLm 10.
   

Novos fundos e captações

Market Trends

Há quem sorria e quem chore no agronegócio de 2025

Se você folhear as manchetes do agronegócio, vai notar uma série de dualidades: há quem corra para comprar ativos como se não houvesse amanhã, enquanto outros procuram proteção judicial para equilibrar as contas. Dados recentes da KPMG mostram um salto de 125% no M&A do agro em 2024, puxadas principalmente por segmentos de fertilizantes, bioenergia e insumos.

Não faltam exemplos de gente que tem apetite. 

1. A BrasilAgro segue confiante na expansão de terras, mirando produtores endividados para garimpar boas ofertas no mercado imobiliário rural. Afinal, quem tem caixa e apetite para risco pode capturar ativos com preços atrativos.
2. Ao mesmo tempo, fundos e grandes players entram na ciranda de fusões e aquisições para consolidar fornecedores, criar sinergias de logística ou reforçar a presença em insumos de maior valor agregado.

Para alguns, o cenário é difícil

Agora, não se engane: boa parte dessa euforia contrasta com uma realidade dura. Vale começarmos olhando para o panorama geral brasileiro: e ele aponta que 2024 foi o ano das recuperações judiciais, conforme aponta o Serasa Experian.

• O número de solicitações de recuperação judicial passou de 80 (entre janeiro e setembro de 2023) para 426 (no mesmo período de 2024), uma alta de 432%;
• O 2T24 concentrou 214 pedidos, registrando um aumento de 529% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Agora, o agro pode não estar nessa lista, mas isso não significa que o setor não acumula dívidas. Aqui, a diferença parece estar no fato que a maior parte dos resultados negativos está se concentrando em atores específicos.

1. A AgroGalaxy, por exemplo, pediu recuperação judicial neste começo de ano lidando com dívidas na casa dos bilhões e uma briga nos tribunais sobre a execução de garantias.
   
2. Situação parecida vive o Grupo Safras, que corre para renegociar BRL 1,5 bi fechando armazéns e enxugando estruturas para sobreviver — um verdadeiro triathlon corporativo, como define o executivo que assumiu o turnaround da companhia.
   
3. Há também a Lavoro, que anunciou nada menos que o fechamento de 70 lojas em seu segmento de varejo de insumos e alertou: 2025 não deve trazer crescimento significativo.

O que aconteceu e o que pode acontecer.

O agro brasileiro, afinal, tropeçou em um combo explosivo de juros altos, clima instável e quebra de safra em algumas regiões. Como mostra análise da EXM Partners, 2024 foi só um “prenúncio” de mais dificuldades, e a tendência é que, em 2025, cresçam os pedidos de recuperação judicial, por conta das dívidas caras e do aperto no crédito rural.

E agora? Apesar de tudo, ainda há quem veja este copo meio cheio. A safra 2024/2025 deve ser mais robusta em algumas regiões, garantindo margens melhores aos produtores de soja, por exemplo, o que pode “desafogar” o fluxo de caixa. Se isso se confirmar, a lógica é simples: com mais dinheiro no bolso, o produtor volta a consumir insumos e adere a programas de barter, reduzindo parcialmente o risco de inadimplência nas trades. 

Vai dar certo? Quem sabe. Nos resta observar.

Fontes: Bloomberg e NeoFeed

Você não é especial por gostar de inteligência artificial

Você está planejando investir em inteligência artificial durante 2025? Se a gente usar como base os dados divulgados recentemente pelo BCG para adivinhar sua resposta, ela será: sim. Até 2027, o investimento previsto em IA deve crescer em 60%, com 33% das empresas planejando investir mais de USDm 25 já em 2025.  Nesse quesito, o Brasil lidera, com 86% das empresas apontando intenção de assinar cheques pequenos. Globalmente, isso representa 1 em cada 3 empresas, segundo levantamento do BCG. 

É, você não é tão especial assim.

Está todo mundo rico, então? A realidade não é tão amigável. A grande quantidade de deals (e os seus valores) no setor pode apontar para uma supervalorização (há quem ainda defenda a “bolha da IA) ou para potencial represado. É claro que nossa expectativa é que a IA se traduza em potencial, mas o BCG quase estraga nosso barato. Dos executivos entrevistados pela consultoria para o relatório Closing de IA Gap, 75% colocam a IA como prioridade estratégica, mas apenas 25% relatam geração significativa de valor. 

Aqui existe uma lacuna de execução, e talvez um dos motivos seja justamente o hype. Cada vez mais não é sobre meramente “comprar IA”, mas sobre o buy-side ser capaz de identificar sinergias de negócios, usando a tecnologia para impulsionar resultados. A Bain Company deu, em seu último relatório, o crédito para essa estratégia em 59% dos maiores negócios de 2024. Essas foram operações que focaram em ganho de escala, com sinergias rápidas (custos e receitas), especialmente em setores como tecnologia, energia e telecomunicações.

Como você pode gerar valor a partir da IA?

Que tal usar nas suas operações de M&A? O Bain Global M&A Report 2025 apontou que 20% das empresas já utilizam IA em processos de M&A, e 50% planejam integrar até 2027. E não faltam motivos para explorar esse potencial.

O gráfico já fala por si, mas vale destacar alguns potenciais:

• Identificação de alvos: IA generativa reduz em 80% o tempo de due diligence, agilizando a identificação de sinergias e riscos.
• Planejamento pós-aquisição: Empresas estão utilizando IA para projetar planos de integração e transição de serviços em 20% do tempo tradicional.
• Decisões de investimento: Private equities têm usado IA para avaliar impactos de longo prazo da tecnologia nos alvos de aquisição, chegando a cancelar 70% de deals com risco tecnológico relevante.

Fonte: AI Radar 2025 (BCG) e Global M&A Report 2025 (Bain Company)

É a hora de investir em Turismo?

Todo investidor tem consciência da volatilidade das empresas de Turismo, e é fácil achar exemplos de alguém que sofreu recentemente com essa tendência. No Brasil, entre 2020 e 2021, o setor passou por seu “bear market” particular: perdas superiores a BRL 51 bi, queda de 33,4% na receita em comparação a 2019 e redução drástica do fluxo de visitantes estrangeiros.

Mas, para 2025, o urso parece estar domado. O setor brasileiro apresentou dados animadores em 2024, com 6,7 milhões de visitantes estrangeiros, 15% acima de 2023. No doméstico, o país tornou-se o quarto maior mercado de voos, crescendo acima da média mundial, apesar dos BRL 51,5 bi perdidos em 2020. Convergindo com esse aquecimento, a projeção de receita no mercado de Viagens e Turismo em 2025 gira em torno de USD 17,72 bi para 2025, com tendência de chegar a USD 20,43 bi em 2029.

• Otimismo generalizado? Segundo John Rodgerson, CEO da Azul, a fusão com a Gol é muito mais que um movimento para lidar com as dívidas das empresas, mas uma forma de extrair mais do potencial latente do mercado. Ele destaca que a sinergia pode gerar até USDm 500 em ganhos operacionais, perspectiva que é reforçada pelo BTG Pactual. 

A perspectiva é interessante, mas ainda não reverberou no M&A. O mercado global de viagens e turismo testemunhou transações no valor de USD 44 bi em 2024, representando uma queda de 10% em relação a 2023. Em termos de volume de negócios, houve um crescimento de apenas 1%, totalizando 548 operações de M&A em 2024. 

• A CVC também está otimista. Depois de um período de reorganização, o plano para 2025 é crescer. A unidade B2B já havia apresentado recuperação em 2024, enquanto a Argentina superou as expectativas de vendas. Para 2025, a empresa projeta o crescimento das três unidades – Argentina, B2C e B2B – pela primeira vez desde o início da reorganização.

Para 2025, grandes eventos, como COP30 e BRICS, reforçam a visibilidade global do Brasil. Políticas de incentivo e expansão de rotas aéreas projetam a receita do setor em USD 17,72 bi, ao passo que fusões e aquisições despontam como estratégia para consolidar operações e diversificar serviços.

Fontes: Brasil.Gov, Global Data e Statista

Outras trends

1. O Goldman Sachs projeta um crescimento expressivo no mercado de M&A em 2025, impulsionado pela maior clareza macroeconômica, simplificação de portfólios e novas estratégias de private equity. O relatório destaca um aumento nas transações de spin-offs, vendas de participações e aquisições voltadas para IA, à medida que empresas buscam inovação e competitividade. A expectativa é que altos níveis de dry powder e a necessidade de retorno de capital acelerem as movimentações globais. Apesar do otimismo, o banco alerta para potenciais riscos de volatilidade.
   
2. Em entrevista a rádios da Bahia, o presidente Luiz Inácio Lula da Silva afirmou que a inflação no Brasil está completamente controlada e previu um crescimento de 3,7% para o país neste ano. Lula destacou que o dólar está “se ajustando” e que o governo está focado em resolver a inflação dos alimentos, embora tenha reconhecido a dificuldade em controlar o preço da cesta básica sem recorrer ao congelamento de preços. O presidente também comparou a inflação atual de 7% com a de 22% durante o governo Bolsonaro.
   
3. Em 2024, o mercado de M&A no Brasil registrou aumento de 20,42% no valor total das transações, somando cerca de BRL 260 bi, embora o número de transações tenha diminuído em relação ao ano anterior. A confiança dos investidores foi restaurada, evidenciada pelo valor elevado das operações, com 79,93% superando BRLm 500. Setores como Internet, Software, TI, Real Estate, e Energia Renovável foram protagonistas, destacando aquisições como a da AES Brasil pela Auren.
   
4. A América Latina como um todo apresentou um total de 2.904 fusões e aquisições anunciadas e fechadas, uma redução de 16% no número de transações em relação a 2023, mas com um valor agregado de USD  87,679 bi, 16% a mais na mesma comparação.
   
5. O setor de petróleo e gás brasileiro deve impulsionar a contratação de executivos em 2025, com o aumento dos investimentos e expansão da atividade no mercado. Em 2024, a comercialização de petróleo e gás da União bateu recorde, estimulando a demanda por líderes nos subsetores de transmissão e distribuição de energia, além de petróleo e gás. As empresas buscam profissionais com foco em inovação, gestão de pessoas e adaptação a novos desafios, como digitalização e adoção de tecnologias emergentes. Espera-se que os investimentos de BRL 500 bi até 2028 aquecerão ainda mais a contratação de talentos.
   
6. O setor de infraestrutura deve continuar como um dos principais motores de M&A no Brasil em 2025, impulsionado por investimentos estrangeiros e pela busca por ativos estratégicos, segundo executivos do Bradesco BBI, Itaú BBA, BTG Pactual, J.P. Morgan, Pinheiro Neto e Mattos Filho. Apesar dos desafios da Selic elevada, que pode chegar a 15%, setores como energia, saneamento, agronegócio e tecnologia devem seguir ativos.
   
7. Os fundos de crédito privado no Brasil enfrentaram resgates significativos, totalizando BRL 40,6 bi na Q4 24, após um desempenho recorde. A deterioração do cenário macroeconômico e o aumento dos spreads de crédito, especialmente após a apresentação do pacote fiscal do governo, elevaram a percepção de risco e impactaram a rentabilidade dos fundos. A previsão para 2025 é de menor volume de emissões devido ao custo elevado da dívida e à seletividade dos gestores, com uma maior dificuldade de captação, especialmente para empresas mais alavancadas. O setor de infraestrutura, beneficiado pela isenção fiscal, ainda se destaca.
   
8. O setor farmacêutico pode movimentar mais de BRL 10 bi em M&As neste ano, com quatro negociações em destaque. Apesar dos juros altos dificultarem as operações, a desvalorização do real pode atrair investidores estrangeiros.