M&A Community no Brasil – Ed. #92

A quinzena foi de capital disciplinado no Brasil.

O destaque vai para Tech (que continua em alta voltagem). Investidores do setor se movimentaram com M&A tático e fusões, indicando busca por escala e oferta integrada. A regra é clara: narrativa sozinha não passa no comitê. No Brasil, o prêmio vai para software B2B e serviços financeiros, mas cross-border opera em modo cautela entre IOF, juros e tarifas.

Consumer também teve uma quinzena agitada, com nomes tradicionais e marcas fortes passando de mãos. Intenções de venda também tomaram o período, com nomes como Merama e Natura se preparando para rodar portfólio.

Em outros setores, as estratégias envolveram o controle de gigantes tradicionais trocando de mãos, assim como movimentações que reafirmam o apetite do mercado.

1. A Mapa Capital converteu BRL 1,5 bi e assumiu 85,5% da Casas Bahia, reabrindo a tese de turnaround no varejo. 
2. Em Educação, tickets comprimidos consolidam o setor. Entre os exemplos estão deals da Cogna (BRLm 54,4) e Yduqs (BRLm 62);
3. Em Energia, tração se mantém com compras em eólica e transmissão. Casa dos Ventos, com cheque de BRLm 100, e Alupar (BRLm 175) ganham destaque.
4. Setores também são tomados com desinvestimentos cirúrgicos. A Petrobras protagonizou um deal de USDm 10, já a BRF acelera sua expansão industrial da BRF na Ásia com cheque de USDm 43. 

Boa leitura!

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Deals Highlights

Curadoria entre 6 e 19 de agosto

Número de deals identificados: 30

Valor total divulgado: BRL 2,53 bi

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2T’25 fecha com aquecimento no M&A global. Como você pode aproveitar esse cenário?

A análise dessa semana tem como objetivo desbloquear oportunidades. Acontece que, quanto mais dados da 2T temos, mais claro fica o caminho que os dealmakers globais e brasileiros estão tomando.

Vamos começar olhando para o todo. Depois de um 1T’25 turbulento, os dados nos mostram que o M&A global no 2T’25 tem sinais de recuperação no valor de transações. De acordo com um relatório do BRG, foi um aumento de 24% (USD 638 bi) comparado com o período anterior, e o crescimento também acontece no ticket médio (+17,7%, alcançando USD 77 mil). 

Em volume, o mundo avançou +5,4% QoQ, com LatAm como o destaque (+108% QoQ), Europa destravando consolidações com cortes de juros, e Oriente Médio arrefecendo (-4,6%). Na análise setorial, temos:

1. Materiais liderou o crescimento em volume (+14,2% QoQ);
2. Energia & Utilities cedeu (-18,8%);
3. Healthcare puxou valor (+127,4% em deal value, ancorado por megadeals).

Nos múltiplos globais de EV/EBITDA, os destaques são:

1. TMT estabilizando em 10,8x;
2. Energia & Utilities ficou em 7,8x;
3. Healthcare recuou para 11,8x.

Que tecnologia é febre a gente sabe, mas já falamos sobre os riscos do hype. Nesse aspecto, o cenário parece mais moderado no principal mercado de referência, os EUA. Lá, TMT viu seus múltiplos normalizarem de 119,9x, valor infladíssimo, para o número mais realista de 16,7x. Enquanto isso, os gamers estão puxando o ritmo de Consumer, com múltiplos avançando para 20,4x.

Olhando para esses números, vemos um movimento de capital mais seletivo, com prêmios para teses com qualidade de receita e visibilidade de caixa. Isso já era de se esperar, considerando os desafios econômicos globais atualmente. 

E se impactou o cenário global, a expectativa já era que o sentimento também tomasse os dealmakers brasileiros. 

No Brasil, ciclo de 12 meses reforça a dominância de Tech. Confira onde pagar menos para ganhar mais

No Brasil, o Tech M&A saiu do modo soneca e entrou no 220V. O mercado nos últimos 12 meses, segundo análise da FZF Capital, mostrou ritmo firme e padrão de preços mais claro. No período, maio/25 foi o pico em número de transações (36) e junho/25 manteve tração (25). Uma sequência forte, e que conversa bastante com o reaquecimento global que a BRG observou. 

Em valuation, o “mapa” por vertical mostra onde há prêmio (e onde há desconto):

• Software B2B: ~1,7x Receita | ~6,0x EBITDA
• Loyalty: 1,1x | ~7,5x
• Serviços Financeiros: ~1,4x | ~3,6x
• Marketplaces: ~1,3x | ~3,7x
• Hardware: 0,7x | ~5,8x
• Educação: ~1,4x | ~4,4x

Mas prossiga com cautela. Não basta apenas escolher setores com melhores múltiplos e torcer para ser um bom negócio. Com base na análise dessa semana, separei 3 dicas fundamentais para você fechar bons negócios na reta final do ano. 

1. Priorize eficiência “de dentro para fora”. O investidor global voltou, mas paga por margem, churn baixo e NRR/ARR saudáveis. Isso sustenta múltiplos em B2B e Loyalty no Brasil e encurta ciclo de DD.
2. Compre onde o spread está a seu favor. Com TMT global moderado e Energia & Utilities pressionado em volume, o mercado mostra mais espaço para arbitragem em ativos tech brasileiros com desconto relativo (picos de atividade em mai–jun encurtam o “time-to-close”).
3. Estruture para previsibilidade. Earn-outs atrelados a métrica de recorrência e cláusulas de retenção capturam upside sem pagar tudo “à vista”, e podem ser uma boa estratégia. Esse é o desenho mais escolhido atualmente para considerando o apetite atual de risco.

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Deu o que falar…

1. Unigel flerta com recuperação judicial, empresa entrou com pedido de proteção contra execução de dívida, busca novos recursos
2. A Comerc negou negociações sobre sua possível venda pela Vibra
3. Americanas recupera rentabilidade das lojas, volta a emitir cartões e reduz o prejuízo em 95%
4. BRF e Marfrig pedem que Cade acelere fusão e dizem que rivais tumultuam processo. O órgão regulador está tendendo á aprovar a operação
5. A Samarco encerrou seu processo de recuperação judicial
6. Caarj entra com medida cautelar preparatória de recuperação judicial

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Tecnologia também é quem puxa o PE global

Os relatórios do BRG e da FZF já vinham apontando onde estavam as oportunidades em Tech. Agora, a leitura KPMG Pulse of Private Equity confirma o mesmo vetor no private equity global. TMT mantém a dianteira, temos cheques maiores e uma queda no “piloto automático” dos add-ons. 

O cenário que a consultoria monta é um onde o valor total de deals está no ritmo de 2024, mas a contagem desacelerou. A Q2’25 somou USD 363,7 bi em 3.769 operações. Tradução: menos transações, tickets mais altos, seletividade maior.

• Tamanho de cheque segue no topo: mediana e média globais permanecem elevadas (buyouts em três dígitos na mediana e USDm 775 mi na média);
• Add-ons esfriando: a “corrida histórica” por bolt-ons perde fôlego e a atenção relativa dos dealmakers volta para as plataformas;
• Exits melhoram, com IPOs voltando a contribuir para valor, enquanto fundraising continua abaixo do normal.

A fotografia de Q2’25 reforça um playbook claro: capital continua fluindo para TMT e adjacências de IA (infraestrutura digital, energia para data centers, conectividade), com ênfase em ativos de alta qualidade, receita recorrente e margens defendidas. 

• Nas Américas, houve recuo de valor e volume na virada do trimestre, com os players priorizando alvos domésticos e resilientes a ruído de tarifas. Ao mesmo tempo, energia, infraestrutura e healthtech sustentam tração, muito ligados ao apetite por IA infra e serviços essenciais. Isso tende a encurtar janelas quando o ativo certo aparece.

Mesmo com menos deals, a competição por ativos A+ mantém o preço. A KPMG identificou que, para os dealmakers, a tese operacional sólida deve estar presente desde o dia zero. É aquela linha que já comentamos, de um hype mais comedido e estratégico. 

Fonte: KPMG

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Do “software come o mundo” à “IA come o software”

Quatorze anos depois do manifesto de Marc Andreessen, o pêndulo virou: a disrupção agora morde as próprias campeãs do SaaS. 

A tese da Melius Research acendeu o alerta: à medida que agentes de IA assumem tarefas antes feitas por equipes inteiras, CFOs cortam licenças e apertam Opex — e os múltiplos das “queridinhas” desinflam. 

Adobe, Salesforce, Atlassian e Monday viram o mercado testar a resiliência de seus modelos de assinatura; a Adobe, inclusive, foi rebaixada para venda, sob pressão de rivais nascidos na nuvem e de hyperscalers que empacotam geração de imagem e vídeo dentro das plataformas. 

O dinheiro, por sua vez, escorre para a infraestrutura: quem opera o “encanamento” — Azure, AWS, Oracle — surfa a nova onda de demanda computacional. Nem tudo é sentença: players como Microsoft mostram que dá para transformar a maré em vento a favor. Para o resto, a lição é clara: ou a IA é produto e canal hoje, ou a compressão de múltiplos continuará amanhã.

Fonte: Brazil Journal

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VC de primeira viagem: a curva de realidade chegou

O gráfico dispensa legenda: ficou bem mais difícil levantar o “fundo 2”. A PitchBook mostra que a fatia de gestores estreantes nos EUA que conseguem voltar à praça despencou desde o pico pós-2021, aterrissando perto de zero em 2025. 

A conta não fecha pelos principais motivos:

• LPs retraídos com pouca liquidez retornando ao ciclo
• Janelas de êxito tímidas e um filtro brutal por track record – especialmente para fundos under-USDm 10 e fora dos hubs tradicionais.

O recado é direto: quem nasceu na euforia agora precisa provar DPI, não só TVPI, alongar timeline e ancorar com poucos cheques âncora antes de abrir o data room. Para founders, o efeito colateral é seletividade máxima: follow-ons se concentram em teses com tração clara e margens saudáveis, o resto vai para venture de BT, M&A oportunista ou hibernação.

No Brasil, o espelho é parecido: rodadas seguem mais concentradas em teses com receita recorrente e eficiência. Nos últimos dias, a Priner levantou BRLm 103,4 em aumento de capital para realizar um plano de M&As estratégicos; enquanto a Eve, companhia criada pela Embraer, captou USDm 230 para a eVTOL e contou com a aposta do BNDES. 

O que esses deals têm em comum? Todos casos com tração e unit econômicos claros. 

Fonte: Pitchbook

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O freio da mão invisível no 1Q25

Historicamente, o semestre do “sim” em M&A pode virar o “melhor ir com calma”. O combo de juros altos + judicialização do novo IOF + tarifas de 50% dos EUA sobre Importados brasileiros bate direto naquela que dá tração a deals: custo de capital, previsibilidade e apetite cross-border.

A alavancagem encarece em duas frentes (crédito e câmbio), pressionando valuations e alongando diligências. Conselhos já revisitam cartas de oferta, pedindo cláusulas de preço e estrutura com earn-out, MAC e ajustes tributários para amortecer a volatilidade.

Setores com receita recorrente e margem (infra de dados, software B2B, serviços financeiros) tendem a resistir melhor; comércio exterior, serviços e turismo sentem primeiro. Para investidores estrangeiros, a mensagem é cautela: sem clareza regulatória, o capital migra para mercados com spread de risco menor.

Ainda assim, projetos em fase avançada devem seguir, mas com criatividade contratual, menos alavancagem e price discipline como regra, não exceção.

Fonte: Capital Aberto

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